中国移动

中移动绝对值得买进

基于以下原因，我们将中移动(0941.HK)的目标价调高至85.00元，相当于2010年预计市盈率13倍：1)中移动于农村市场称霸，故该公司日后的盈利料将稳健增长，其用户人数增长亦应较其内地同业优胜；2)该公司或将于内地上市，有利该公司获重新评级；及3)其目前股值相当于我们对该公司 2010年预计市盈率12.0 倍，相对其内地同业的平均水平为20倍。

　　中移动09年上半年业绩大致与预期相符，其经营收入为人民币2,124亿元，纯利则为人民币553亿元，分别同比增加8.9%及1.4%。我们预期中移动的盈利于09年第三季将继续录得个位数字的增长。回顾中移动业绩后，我们将该公司2009年及2010年盈利预测分别调至人民币1,132亿元 (每股盈利：人民币5.64元)及人民币1,161亿元(每股盈利：人民币5.79元)。

　　业内竞争越演激烈导致该公司的销售及市场推广开支亦上涨，加上中移动的资本开支增加令其折旧开支随之上升，该公司期内利润率因而下跌。中移动的经营利润率同比下跌2.6个百分点至32.9%，而扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利率则同比减少1.6个百分点至51.6%。该公司09年上半年平均每月每户收入为人民币75元，亦较去年的人民币83元减少，惟按季度计算则有所改善，而09年第二季流动电话用量亦见回稳。

　　8月份中移动流动网络服务新增用户人数为530万人，占市场总增长人数的64.6%，其新增用户人数是4个月以来最高，较7月份录得的低位 460万人回升15.5%。月内中移动亦录得239,000名TD-SCDMA新用户，新增人数是该公司自年初推出该项服务以来最多。该公司拥有5.03 亿名流动网络用户，仍控制流动网络市场逾73%的份额。

　　中移动目前的股价相当于2010年盈利预测12.0倍及企业价值与扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率5.7倍；与其它内地及地区电讯营运商相比，中移动的股值并不昂贵。我们建议投资者在中移动的股价下跌时趁低吸纳该股。除该公司具在内地上市的潜力外，其派息率可望上升亦有助该股获调高评级。自06年起，中移动的派息率一直维持于42-43%水平，然而该公司于09年上半年末的净现金为人民币2,214亿元，相当于每股逾人民币11元。分析员：李力行

中国移动(78.85,-2.05,-2.53%)(941) 日前公布八月份营运数据，上客量为525.9万户，上客量较七月份回升15.5%，在过去五个月以来，首度录得按月上客量回升，3G用户数更由七月份 108.8万户，急增至132.7万户。集团首八个月累计上客量为14,568.6万户，截至八月底止，用户总数突破五亿，进一步增至5.02936亿户。集团在8月31日公布，以自行研发Open Mobile System系统操作智能手机软件平台OPhone计划，联想移动首款TD-SCDMA制式Ophone 3G手机O1已于9月16日推出市场，并以联想移动新品牌MIRO名义推出，其他三款TD-SCDMA制式Ophone 3G手机，包括海信E3、LG电子的GW880和飞利浦V900亦可望快将上市。集团已安排中国国际金融，担任回归A股上市的承销商，并可望在年底前回归内地A股上市，集团主席王建宙在大连举行的达沃斯论坛上表示，希望回归A股的工作越快越好，拟通过一种新的方式进行，不会采取普通A股上市或预托证券方式上市。集团旗下三大移动业务品牌，包括全球通、动感地带，以及个别的神州行用户，将会纳入TD-SCDMA的3G网路。上述客户可以在不更改电话号码和 SIM卡，直接升级3G服务。

　　技术分析方面，8月10日升至92.25元高位遇到阻力，形成下降轨，跌至74.5元低位后见底反弹，逐渐形成一浪高于一浪型态，连续三日高开高收，重上10天、20天及50天线，10天线升穿20天线形成“黄金交差”属利好，快步随机指数(STC)%K续走高于%D线，14日相对强弱指数 (RSI)上破50，走势维持良好，短线料可保持强势，未持货可考虑20天线77.9元水平吸纳，上望85元，不跌穿74.5元可续持有。

整体大市升得较急，主要由金融类股份带动，中移动走势相对落後，但个人对是否追落後仍有所保留，即使有机会追落後，相信幅度未必太大。中移动早前升至$90 有明显回落，短暂追落後不出奇，惟估计反弹至$83会有阻力，难以追近大市。始终中移动在业务方面存在不明朗因素，包括面对3G补贴及竞争等问题。