青岛啤酒股份

德银上调青岛啤酒2009-11年盈测14%-23%，主要反映毛利率较预期理想及税率下调；目标价由25.4元调高至31.9元，尽管看好品牌专营权及基调逐步改善，但现价已升近目标价，评级维持「持有」。

　　报告指，青啤盈利预料首三季净利润按年增长75%-85%，德银与其管理层会谈后相信，主要因毛利率扩张及实际税率下降。管理层预期，大麦成本可按年持平，但现时设定明年销售增长属过早。